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　　中国人民银行宣布自2026年起实施新一代数字人民币（e-CNY）框架，数字人民币将从数字现金向数字存款货币转型[1]。通过赋予数字人民币商业银行负债属性及利息特征，使其进入银行的资产负债管理范畴[2]；将数字人民币应用场景从零售扩展至批发，从支付扩展至包括存、贷、汇、投等在内的广义金融业务[3]；应用“智能合约”等前沿技术，降低经济活动履约成本[4]，实现金融基础设施互联互通。未来，我们认为数字人民币有望解锁更多应用场景，并在跨境支付中助力人民币的国际化进程。

　　当前，全球货币体系正处于向数字化、智能化转型的关键期。2025年12月29日，中国人民银行副行长陆磊在《金融时报》发表署名文章《守正创新 稳步发展数字人民币》，正式宣告了数字人民币定位的升级，即由“现金型1.0版”进入“存款货币型2.0版”。[5]中国人民银行发布《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》（简称《行动方案》），新一代数字人民币的核算框架与运行机制已于2026年1月1日正式启用。[6]

　　数字人民币1.0主要定位于现金类支付凭证（M0），为了避免与银行存款产生直接竞争，在设计之初曾明确表示不对其计付利息[7]且实施100%保证金。为顺应数字经济发展需要，中国人民银行于2014年成立法定数字货币研究小组，2016年提出双层运营体系、M0定位、银行账户松耦合、可控匿名等顶层设计，2017年启动研发试验，2019年开始多地试点，2022年1月数字人民币（试点版）APP 上架。根据《中国数字人民币的研发进展白皮书》[8]，数字人民币不计付利息的设计源于其将与实物人民币长期并存的功能定位，旨在规避与商业银行存款竞争。

　　由于移动支付习惯相对固化和参与各方缺乏激励，数字人民币1.0的推广存在一定难度。用户侧，1.0版本在实践中被视为零息闲置资产，用户持有的机会成本较高，导致其在C端高频支付市场的渗透率提升乏力。截至2025年12月末，尽管数字人民币累计处理交易笔数已达35.7亿笔，累计交易金额约19.5万亿元[9]，但其日均交易量相对网联平台仍然较低[10]。银行侧，由于数字人民币钱包余额需要交存100%保证金，银行无法对钱包余额进行资产负债管理，却需承担系统维护等运营成本和反洗钱等监管责任，导致推广路径长期依赖行政试点与定向补贴，进而延展出使用场景有限的弊端。

　　我们认为数字人民币2.0推出的原因包括：一是市场各方普遍缺乏长期持有和使用1.0版本的动力，因而需要向权责利一致的2.0机制转型；二是2025年是国际货币秩序重构加速之年，人民币国际化稳步推进，数字人民币支付结算体系可作为跨境支付基础设施[11]，提升人民币在国际支付中的竞争优势。

　　数字人民币2.0相对于1.0版本的演进，核心差异体现为从“数字现金”向“数字存款”的制度跃迁，通过相容性激励安排让用户、银行等各方都能从中获益，同时借助“币串”（价值表征）和“智能合约”（智能货币）等新技术[12]，有望实现从支付工具到金融基础设施的升级。此外，人民银行数字货币研究所所长穆长春再次回应了市场的普遍关切，在隐私保护和可追溯性上，数字人民币采用“可控匿名”[13]设计，即“小额匿名、大额依法可溯”，旨在加强隐私保护。

　　► 在货币定位与负债属性上，数字人民币1.0属于央行对公众的直接负债，而升级后的2.0版本将进入具有交易属性的M1，产生“货币派生能力”，客户在商业银行钱包中的数字人民币是以账户为基础的商业银行负债，并获得与传统存款同等的存款保险保障。

　　► 在计息机制与准备金要求方面，1.0版本不计付利息，且运营机构需向央行交存100%的保证金。2.0版本规定银行机构需对客户实名钱包余额计付利息，将钱包分为两大类四小类：一类、二类、三类实名钱包具有较强的KYC认证[14]和更高额度，余额按活期存款挂牌利率计付利息；而仅凭手机号开立的四类匿名钱包额度较低且不计息。四小类钱包能够满足各类交易和支付需求。银行的数字人民币业务被纳入法定存款准备金制度框架管理，不再要求100%保证金，并允许银行对钱包余额自主开展资产负债经营（如发放贷款、购买理财等），使数字人民币从成本中心转变为具有商业价值的负债业务。此外，参与数字人民币运营的非银行支付机构仍需交存100%保证金。

　　► 在应用场景与技术赋能上，1.0版本侧重于零售支付、离线支付及公共缴费等领域。《行动方案》明确了2.0版本的“账户体系+币串+智能合约”的数字化方案，提出在新型账户基础上推动新兴技术应用。我们认为2.0版本会看到更多企业端大额场景、政务拨付及产业应用，比如：1）劳务保障，通过推广“数字工单+智能合约”模式，在建筑业等领域确保劳动报酬从总包账户直接支付至农民工数字钱包，消除挪用与拖欠风险；2）企业金融：创新供应链上下游金融解决方案，支持企业集团司库管理等内部领域的低成本运营；3）智慧行政：政府机关可以实现公务车辆加油场景中的身份识别、指定站点、自动开票的闭环支付；4）定向消费：例如中国民航“智能合约红包”，限定旅客在中转期间的特定区域与用途消费。上述部分场景已在社会各界试点推广。

　　► 在跨境支付方面，我们认为数字人民币2.0的核心优势在于通过“智能合约”技术，完成跨境贸易的自动执行和定向结算。“智能合约”能将复杂的贸易规则转化为可自动触发的编程代码，可以允许资金设定使用期限、用途、甚至特定收款人，确保跨境资金安全、精确、高效流转。其他场景还包括在“一带一路”沿线国家的特定项目拨款中实现专款专用。2025年9月，数字人民币国际运营中心在上海正式运营，推出跨境支付、区块链服务和数字资产三大平台[15]，其中数字人民币跨境支付平台“数币达”实现支付即结算，将结算时间从数天缩短至秒级，交易成本从6%以上降至不足1%[16]，并已与“多边央行数字货币桥”（mBridge）[17]实现互联。全国多地数字人民币跨境支付服务持续开通中，响应《行动方案》的指导。我们认为由于节省了传统国际资金清算系统（SWIFT）报文和代理行中间费用、人工成本，同时实时结算能够规避汇率风险，数字人民币有望随着中国企业出海、资本出海的进程更加深度地嵌入全球支付体系。

　　根据国际清算银行2024年调查[18]，在受访的93家央行中，85家（占比91%）正在探索CBDC。大西洋理事会统计[19]显示，137个国家和货币联盟（约占全球GDP的98%）已加入这一赛道。在各国央行项目中，数字人民币在功能开发及场景覆盖方面均处于领跑态势。例如，欧洲的数字欧元（Digital Euro）仍侧重于作为现金补充，旨在确保欧洲在数字时代的支付独立性与经济安全，项目目前处于准备阶段，若立法通过，预计最快于2029年发行。[20]我们认为数字人民币此次升级后，可以利用先发优势，继续通过“货币桥”等平台支持跨境业务发展，与现有清算体系协同，助力人民币国际化加速。

　　资料来源：《行动方案》，《中国数字人民币的研发进展白皮书》，中金公司研究部

　　[14]Know Your Customer，对客户身份进行核验以预防洗钱、欺诈等非法金融活动

　　[17]“多边央行数字货币桥”（mBridge）是由国际清算银行（香港）创新中心支持，联合中国人民银行、香港金融管理局、泰国银行、阿联酋中央银行以及沙特阿拉伯中央银行等发起的跨区域支付基础设施。该项目旨在利用分布式账本技术（DLT）和央行数字货币，实现高效、低成本的跨境结算。截至2025年11月末，“货币桥”已累计处理跨境支付业务4,047笔，交易金额折合人民币约3,872亿元，数字人民币在各币种交易额中占比高达95.3%。

　　本文摘自：2026年3月10日已经发布的《从“现金”到“存款”，数字人民币迈入2.0时代》